日本軟銀集團(tuán)掌門人孫正義，創(chuàng)建了有史以來最大規(guī)模的風(fēng)險投資基金——規(guī)模1000億美元的愿景基金一號，這一基金以龐大的規(guī)模、中東國家主權(quán)財富基金的背景、以及孫正義大手筆的投資行為引發(fā)了外界關(guān)注。然而據(jù)外媒最新消息，愿景基金一號的投資回報卻相當(dāng)令人失望，誕生以來年化回報率僅相當(dāng)于美國股市標(biāo)普500指數(shù)回報率的一半左右。愿景基金一號未來的前景，蒙上了陰云。
據(jù)國外媒體報道，軟銀集團(tuán)1000億美元的愿景基金一號(軟銀已經(jīng)開始籌建類似規(guī)模的愿景基金二號)是有史以來最大的風(fēng)險投資工具。然而，它的使命是否成功，還有待解釋。
過去的六個月無疑是糟糕的。曾經(jīng)是愿景基金一號投資組合“”皇冠上寶石”的美國寫字樓二房東公司W(wǎng)eWork上市失敗，差點(diǎn)破產(chǎn)，現(xiàn)在的市值只有一年前的六分之一。
WeWork和許多其他由愿景基金一號入股的公司已經(jīng)發(fā)生了大規(guī)模裁員，他們千方百計避免持續(xù)虧損。Brandless公司倒閉，機(jī)器人制作披薩的公司Zume縮減了體量，愿景基金一號出售了其在遛狗公司W(wǎng)ag的股份，據(jù)報道基金蒙受了虧損。
但盡管如此，軟銀集團(tuán)這家日本企業(yè)集團(tuán)本周透露，愿景基金一號總體上仍處于上升狀態(tài)，近幾個月的表現(xiàn)實(shí)際上有所改善。
“我們知道的一件事是，2019年對愿景基金一號來說是糟糕的一年，這絕對是糟糕的一年，”美國斯坦福大學(xué)商學(xué)院管理學(xué)講師羅布·西格爾說。
“但是，”他繼續(xù)說道，“這并不意味著它不會獲得長期成功。”
盈利但表現(xiàn)不佳
軟銀集團(tuán)本周在發(fā)布季度報告時，對愿景基金一號的披露信息進(jìn)行了更新。截至去年底，該基金自2017年成立以來已投資805億美元，已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)收益的回報為95億美元。相比之下，一年前，即2018年底，該基金投資467億美元，收益129億美元。
換句話說，該基金去年投資了340億美元，損失了約10%。盡管愿景基金一號總體上盈利，但其過去兩年的年化回報率僅僅相當(dāng)于5.7%。同期，代表美國股市的標(biāo)普500指數(shù)的年回報率為9.8%。與此同時，表現(xiàn)最好的風(fēng)險投資公司公布的年回報率超過了20%。
西格爾說:“一個風(fēng)險投資基金5%的回報率充其量只能算是中等水平。”
現(xiàn)在有許多理由擔(dān)心愿景基金一號未來可能不會成功。
西格爾和其他風(fēng)險投資專家說，風(fēng)險投資基金的回報率隨時間波動，甚至在最初幾年為負(fù)，這并不罕見。就其本質(zhì)而言，風(fēng)險投資包含很多風(fēng)險，許多風(fēng)投支持的初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)常失敗，創(chuàng)業(yè)成功者僅僅是少數(shù)。
但無論是在規(guī)模還是戰(zhàn)略上，愿景基金一號都不同于其他風(fēng)險投資基金。軟銀集團(tuán)與該基金的總體投資策略中，很大一部分是晚期投資，即距離創(chuàng)業(yè)公司上市為期不太遙遠(yuǎn)時投資入股。美國加州大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院的專業(yè)教師肖恩·福特說，從這一點(diǎn)來看，愿景基金一號類似于私募股權(quán)基金，后者往往比典型的風(fēng)險投資基金更有把握。
“任何私募股權(quán)公司都很難承受太多的損失，”福特繼續(xù)說道，“你不能在任何一筆交易中損失太多的錢。”
投資者很擔(dān)心
風(fēng)險投資專家表示，同樣令人擔(dān)憂的是愿景基金一號的艱難處境。許多風(fēng)險投資基金在早期回報率很低，因?yàn)樗鼈兺顿Y的公司還不成熟，很少上市或者被外部公司收購。
圣克拉拉大學(xué)利威商學(xué)院(Leavey School of Business)的金融學(xué)副教授羅伯特·亨德斯霍特(Robert Hendershott)說，上述的風(fēng)險基金早期回報率不高和另外一種表現(xiàn)糟糕的情況截然不同，即風(fēng)投基金在作出投資后不久，就被迫開始減記資產(chǎn)(即投資失誤，將被投資公司的股權(quán)貶值)。
“我認(rèn)為擔(dān)心是合理的，”亨德爾斯霍特說。“如果可以通過這些早期案例預(yù)測未來，那么這將是一場災(zāi)難。”
這似乎是許多愿景基金一號投資者的態(tài)度。軟銀集團(tuán)的資本市值約為1050億美元，但這家巨頭公司在中國電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴的股權(quán)價值就不止這些，軟銀集團(tuán)擁有的資產(chǎn)遠(yuǎn)不止這些，其中包括英國芯片設(shè)計公司ARM和美國移動運(yùn)營商Sprint的控股權(quán)。Sprint公司即將被T-Mobile收購，收購價大約為400億美元。
軟銀集團(tuán)旗下還擁有一家日本電信運(yùn)營商“軟銀公司”，之前該公司分拆上市，軟銀集團(tuán)拋售了三分之一的股權(quán)，但是仍然掌握著控股權(quán)。
亨德斯霍特表示，軟銀集團(tuán)的股票交易價格相對于其資產(chǎn)的實(shí)際價值有很大的折扣，這證明投資者對軟銀集團(tuán)的投資策略缺乏信心，他們擔(dān)心軟銀集團(tuán)的投資將繼續(xù)消耗現(xiàn)金。
他表示:“投資者擔(dān)心，他們將損失數(shù)百億美元。”他指出，軟銀集團(tuán)去年確實(shí)在投資中消耗了數(shù)十億美元的現(xiàn)金，并繼續(xù)說道，“軟銀集團(tuán)會繼續(xù)這樣做，這不是胡說。”
遭受重創(chuàng)但仍在運(yùn)轉(zhuǎn)
不過，愿景基金一號的表現(xiàn)可以從一個不同的、更積極的角度來看。福特表示，該基金在WeWork上做了如此大的資產(chǎn)減記，但總體上仍保持盈利，這令人印象深刻。
“他們受到了重創(chuàng)，”他說。“他們已經(jīng)消化了損失。”
西格爾說，鑒于愿景基金一號對后期投資的偏好，不應(yīng)指望它能獲得超高的風(fēng)險投資回報。
此外，該基金有幾十項(xiàng)投資，其中一些已經(jīng)有了回報，包括“Guardant Health”，餐飲外賣公司Doordash等其他投資也能夠獲得回報。
“這個投資組合中還有很多公司，”福特說。
軟銀集團(tuán)表示，盡管最近發(fā)生了種種事情，但愿景基金一號的表現(xiàn)在最近幾個月實(shí)際上有所改善。該公司表示，回報提升很大程度上得益于Uber公司股價的回升，愿景基金一號的整體投資回報金額自去年年底以來已增加了約30億美元。
專家說，還有另一個積極的理由。軟銀集團(tuán)董事長孫正義過去曾有過一些相當(dāng)成功的投資交易，其中最著名的是阿里巴巴。西格爾說，這些歷史成績能夠讓孫正義略微緩解外界的質(zhì)疑。
西格爾表示：孫正義“應(yīng)該得到對這些成功投資歷史的尊重——這些成功超出了一般投資人。”
專家們表示，現(xiàn)在要評估愿景基金一號是否會為軟銀集團(tuán)及投資者帶來回報還為時過早。
“我仍處于觀望狀態(tài)，”福特說。
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