市值創(chuàng)業(yè)板第一，寧德時代被高估了嗎?作為國產(chǎn)動力電池巨頭，寧德時代的地位穩(wěn)嗎?寧德時代的挑戰(zhàn)者都有誰?高歌猛進的寧德時代，是否有核心技術作為支撐?
2021年8月25日晚，創(chuàng)業(yè)板“寧王”寧德時代發(fā)布2021上半年財報，報告顯示，2021年上半年，寧德時代實現(xiàn)營收440.75億元，同比增長134%，實現(xiàn)凈利潤44.84億元，同比增長131%。
作為國產(chǎn)動力電池龍頭企業(yè)，寧德時代的業(yè)績確實令人眼前一亮。但是，半年報上還顯示出，寧德時代的前十大股東有四個在二季度減持。
大股東的出走，似乎說明資本市場對寧德時代的未來發(fā)展并不樂觀。
但是，就在不久前的8月13日，寧德時代在A股定向增發(fā)股票，募集資金582億元人民幣。同時，其在建產(chǎn)能達92.5Gwh，遠高于目前65.45Gwh的產(chǎn)能。種種表現(xiàn)，似乎說明寧德時代對自身的未來發(fā)展具有信心。
市值創(chuàng)業(yè)板第一，寧德時代被高估了嗎?作為國產(chǎn)動力電池巨頭，寧德時代的地位穩(wěn)嗎?挑戰(zhàn)者都有誰?高歌猛進的寧德時代，是否有核心技術作為支撐?
01、寧德時代被高估了嗎?
作為一家A股上市公司，寧德時代市值目前已突破萬億，位列創(chuàng)業(yè)板第一。自2020年疫情初期至今短短一年半的時間，其市值就翻了五倍，增長速度可謂瘋狂。而其不久前剛剛完成的定向增發(fā)，更是讓資本圈和媒體界都迎來了一場狂歡。
但是，在市值一路高歌猛進、不斷突破記錄的同時，資本市場上也傳來了對寧德時代的質(zhì)疑之聲。根據(jù)上半年財報測算，寧德時代全年凈利潤約100億元，對應其目前1.2萬億的市值，市盈率達到了120倍左右。一些人認為，寧德時代目前的股價偏高，已經(jīng)透支了未來20年的增長紅利。
雪球百人調(diào)研團成員，因特瑞斯汀小明表示，自己就是一名“寧德時代黑”。他認為，寧德時代之所以能夠在A股擁有這么高的估值，是因為它享受到了基金配置的權重溢價，也就是說基金建倉時被動配置的增量資金，有相當一部分流入了寧德時代，間接推高了它的股價。
而對于寧德時代的經(jīng)營狀況，他表示：在新能源汽車行業(yè)中，寧德時代這樣的電池廠商屬于中游，而上游的原材料漲價，中游同行之間的競爭，都會對其估值形成不小的壓力。
另一位雪球百人調(diào)研團成員，鳳凰投資山莊，則表示就目前的情況來看，寧德時代無疑是幸運的。他說：“寧德時代能取得現(xiàn)在動力電池產(chǎn)業(yè)的龍頭地位，其中既有時代的因素，賦予其非常具有發(fā)展前景的賽道。又有企業(yè)自身的原因，其卓越的管理，優(yōu)秀的人才引用和激勵機制，成為它快速發(fā)展的支柱。”
而對于其股價偏高的說法，他表示：“不可否認，現(xiàn)在新能源汽車行業(yè)整體確實有不小的泡沫，但是每一個新興行業(yè)的快速成長期，資本市場都會給予不小的泡沫來支撐產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。說寧德時代透支了20年的發(fā)展紅利，也許對也許錯，因為事物的發(fā)展從來都不是線性的。”
02、寧德時代地位穩(wěn)嗎?
作為資本市場的寵兒，寧德時代自登陸創(chuàng)業(yè)板以來，股價由最初的開盤價29.5元一路飆升，截至目前股價已超過500元，市值達到1.2萬億。遠高于市值8000億的頭號競爭對手比亞迪(002594.SZ)，更是把800億市值的國軒高科(002074.SZ)遠遠甩在了后面。
不僅在資本市場上表現(xiàn)亮眼，寧德時代在技術專利儲備方面同樣成績斐然。根據(jù)財報顯示，寧德時代在全球共擁有3850項專利，正在申請的專利達3379項。
而在市場份額方面，根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)SNE Research發(fā)布的今年1-6月份全球動力電池裝機量數(shù)據(jù)，寧德時代位列全球第一。
但是，作為國內(nèi)動力電池產(chǎn)業(yè)的一哥，寧德時代的地位似乎也不是那么穩(wěn)固。
因特瑞斯汀小明表示，寧德時代雖然市場占有率很高，但是其對于產(chǎn)業(yè)的布局很差。雖然它在電池端領域大肆擴張，橫向占有了大部分市場，但是缺乏對整個產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局，尤其對于原材料端控制很弱，如果遇到原材料價格上漲，就會給它的成本造成很大壓力。
他還表示：“基于當前的市場占有率，寧德時代是穩(wěn)固的，這是歷史積累下來的資本護城河。但是向下一代電池技術去展望，固態(tài)電池的技術，可能會引起行業(yè)很大的變化。到那個時候，可能整個行業(yè)就要進行一次重新排名了。”
鳳凰投資山莊同樣對寧德時代表示擔憂。對于已經(jīng)買入寧德時代股票的股民，他表示要注意三點風險：
一是新能源產(chǎn)業(yè)總體仍存在一定程度的泡沫，估值回歸空間巨大。
二是動力電池產(chǎn)業(yè)，利潤一直具有往上游轉(zhuǎn)移的趨勢，尤其是鋰精礦未來兩年供需缺口擴大，新增產(chǎn)能產(chǎn)出有限，可能會因此吃掉產(chǎn)業(yè)鏈中的一大部分利潤，壓縮動力電池產(chǎn)業(yè)的利潤空間。
三是作為一家技術驅(qū)動型企業(yè)，始終會面臨技術路線迭代的風險，如果不能隨時保持技術領先優(yōu)勢，一旦壓錯技術路線，就有可能會喪失產(chǎn)業(yè)龍頭地位。
03、誰能挑戰(zhàn)寧德時代?
強者的身邊從來不缺乏競爭者。寧德時代的身后，不僅有強勁對手比亞迪，還有LG化學、松下電池，以及正在和他進行專利訴訟戰(zhàn)的中航鋰電。
比亞迪雖然在動力電池的市場占有率上不及寧德時代，但是在技術儲備上卻并不遜色。其生產(chǎn)的刀片電池，不僅擁有較高的專利壁壘，和同樣較高的生產(chǎn)難度，還因為其良好的安全性而受到市場的一致好評。
某新能源車企電池軟件專家認為，比亞迪不僅是電池供應商，更是很多新能源車企的直接競爭對手。而為了促進其動力電池業(yè)務的增長，避免既當生產(chǎn)商又當消費者的情況，比亞迪成立了子公司弗迪電池公司，把電池業(yè)務獨立出去，同寧德時代展開競爭。
但因特瑞斯汀小明對此有不同看法，他認為，寧德時代的最大競爭對手是比亞迪，這本身就是個偽命題。“比亞迪的終端是汽車，而寧德時代僅僅是一家動力電池生產(chǎn)商。比亞迪走的是縱向路線，從鋰礦到電池，最后到新能源整車。而寧德時代走的是橫向路線，業(yè)務聚焦于動力電池一點，因此兩者并不具備太多可比性。”
國外的動力電池企業(yè)LG化學、松下電池等，同樣不容小覷。韓國企業(yè)LG化學沒有像寧德時代那樣，依靠廣闊的本土市場進行擴張，而是打入特斯拉供應鏈，同時押中歐洲新能源汽車市場，以此來促進自身發(fā)展。其國際化程度，在全球市場，特別是歐洲市場的布局，無疑具有巨大的優(yōu)勢。
在國內(nèi)市場，近年來同樣有新秀脫穎而出。最近正在與寧德時代進行專利訴訟戰(zhàn)的中航鋰電，就是其中之一。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年中航鋰電國內(nèi)動力電池裝車量為3.55GWh，市場占有率為5.6%，位列國內(nèi)第三，僅排在寧德時代和比亞迪之后。
同時，中航鋰電還在最近啟動了IPO計劃，準備在資本市場上獲得更多的資金支持。后繼者的虎視眈眈，同樣讓寧德時代感到忌憚。從這個角度來看，也就不難理解寧德時代為何急于在專利問題上，同中航鋰電展開斗爭了。
內(nèi)有國內(nèi)對手的硬剛，外有國際巨頭的迂回，中間還有后繼者追趕。寧德時代在動力電池產(chǎn)業(yè)雖然占據(jù)龍頭，但還談不上高枕無憂。
04、寧德時代核心技術強嗎?
對于一家企業(yè)來說，管理層的素質(zhì)，往往決定了企業(yè)發(fā)展的高度。而寧德時代的高管團隊中，幾乎清一色的高學歷、懂技術。半年報顯示，截至2021年6月30日，寧德時代研發(fā)技術人員7878名。這成了很多投資者看好寧德時代的理由。
產(chǎn)業(yè)專家何新勇認為，動力電池行業(yè)屬于典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，設備都很貴，單就這一點來說，寧德時代和那些走“技工貿(mào)”路線的企業(yè)有明顯不同。電池是典型的材料科學，這個研發(fā)遠不是簡單地在生產(chǎn)線上就可以完成的，需要相當專業(yè)的研究團隊。
但是，雖然寧德時代在液態(tài)電池方面，擁有不可比擬的優(yōu)勢。但對于下一代的電池技術，寧德時代目前并沒有展現(xiàn)出明顯的技術優(yōu)勢，在固態(tài)電池的研發(fā)上表現(xiàn)并不亮眼。
對于其基礎業(yè)務，動力電池技術的發(fā)展方向，寧德時代向陸玖財經(jīng)表示：“長期來看，全固態(tài)電池、鈉離子電池等下一代電池會是重要的技術發(fā)展方向，寧德時代在這些前沿創(chuàng)新研發(fā)方向上均有充足的技術儲備。”
剛剛發(fā)布的半年報顯示，寧德時代上半年動力電池系統(tǒng)銷售收入304.5億元，同比增長126%;儲能系統(tǒng)銷售收入46.9億元，同比增長727%;鋰電池材料銷售收入49.8億元，同比增長304%。
從財報可以看出，寧德時代在儲能系統(tǒng)方面進展飛速，其營收增速遠超傳統(tǒng)的動力電池系統(tǒng)業(yè)務。而儲能系統(tǒng)的毛利率在36%左右，高于另外兩項主營業(yè)務近15個百分點。儲能政策的落地也給寧德時代更大的想象空間。
作為一家技術驅(qū)動型企業(yè)，技術永遠是寧德時代最好的護城河。寧德時代想要持續(xù)做大做強，坐穩(wěn)動力電池行業(yè)的頭把交椅，僅僅依靠現(xiàn)有的技術儲備，似乎還遠遠不夠。其高度的成長性，取決于穩(wěn)定的技術進步，營收的持續(xù)增長，不斷擴大的業(yè)務邊界。
動力電池領域的終局之戰(zhàn)尚未到來，其中還存在很多變數(shù)。寧德時代能夠做的，是在占據(jù)優(yōu)勢的時候，盡可能多地拿到籌碼，以此來防范未知的風險。畢竟，未雨綢繆，永遠都不是一件壞事。
責任編輯：Rex_01
