中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)3月18日訊(記者杜丁 安荻)江西杏林白馬藥業(yè)股份有限公司(“白馬藥業(yè)”)創(chuàng)業(yè)板IPO已進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。日前，白馬藥業(yè)更新了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)。
中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的背景下，白馬藥業(yè)被質(zhì)疑利用業(yè)務(wù)推廣費(fèi)利益輸送，而與其合作的23家推廣服務(wù)商企業(yè)，公司參保人數(shù)或者顯示為0、或者未披露參保人數(shù)，疑似“空殼公司”，這也為白馬藥業(yè)IPO之路蒙上了一層陰影。
2020年主要產(chǎn)品銷(xiāo)量均下滑 存貨賬面價(jià)值累計(jì)達(dá)1.37億元
資料顯示，白馬藥業(yè)成立于2001年5月17日，是一家從事現(xiàn)代中藥及化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。
2018年-2021年6月，白馬藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21億元、3.55億元、2.65億元及1.51億元，同比分別增長(zhǎng)19.68%、10.81%、-25.33%及43.43%；歸母凈利潤(rùn)分別為5486.10萬(wàn)元、6486.78萬(wàn)元、6165.94萬(wàn)元及3118.78萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)43.01%、18.24%、-4.95%及31.16%；扣非凈利潤(rùn)分別為5154.29萬(wàn)元、6326.92萬(wàn)元、4473.43萬(wàn)元及2813.68萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)31.80%、22.75%、-29.30%及65.46%。
根據(jù)招股書(shū)，2021年白馬藥業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.18億-3.31億元，較2020年增加 5285.53萬(wàn)-6585.53萬(wàn)元，增幅為19.92%-24.82%，扣非凈利潤(rùn)為6016.2萬(wàn)-6439.06萬(wàn)元，較2020年增加1542.77萬(wàn)-1965.63萬(wàn)元，增幅為34.49%-43.94%。
其中，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.12億元、3.47億元、2.60億元和1.48億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為67.65%、67.21%、61.91 %及63.86%，波動(dòng)性較大。
可以看出，白馬藥業(yè)2020年?duì)I收、凈利潤(rùn)、毛利率均大幅下滑，而此種情況也體現(xiàn)在主要產(chǎn)品銷(xiāo)量上。
2020年1-6月，白馬藥業(yè)主要產(chǎn)品猴耳環(huán)消炎顆粒、裸花紫珠膠囊、婦炎康復(fù)膠囊、八珍膠囊、替米沙坦膠囊、保婦康凝膠銷(xiāo)量均大幅下滑。其中替米沙坦膠囊銷(xiāo)量下降幅度最大，同期銷(xiāo)量為3460.31萬(wàn)粒，較2019年1-6月的6715.93萬(wàn)粒下降48.48%。
然而，銷(xiāo)量的大幅下滑也使得公司面臨存貨管理及減值風(fēng)險(xiǎn)。2018年-2021年6月，公司存貨賬面價(jià)值分別為4306.30萬(wàn)元、3582.23萬(wàn)元、2772.32萬(wàn)元和2989.32萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.63%、15.08%、10.71%和10.42%。
對(duì)此，白馬藥業(yè)在招股書(shū)中坦言，若不能有效的進(jìn)行存貨管理，將可能造成存貨未能及時(shí)銷(xiāo)售而變質(zhì)失效的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致庫(kù)存商品、原材料等價(jià)格大幅下跌，可能導(dǎo)致出現(xiàn)大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。此外較高的存貨金額也增加了流動(dòng)資金積壓規(guī)模和資金周轉(zhuǎn)壓力，導(dǎo)致一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，白馬藥業(yè)應(yīng)收賬款賬面余額分別為8405.09萬(wàn)元、7420.33萬(wàn)元、7645.94萬(wàn)元和 7340.77萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.93次、4.49次、3.52次和4.03次，存在應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。
截至2021年6月，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為2.87億元、非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為1.91億元、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為7931.24萬(wàn)元、非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為2372.78萬(wàn)元、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4377.61萬(wàn)元。
2.20億元推廣服務(wù)費(fèi)流向“空殼公司”？
然而，巨額的“資金周轉(zhuǎn)壓力”和“應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)”，未能阻擋白馬藥業(yè)在營(yíng)銷(xiāo)方向的大筆投入。
招股書(shū)顯示，2018年-2021年6月，白馬藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.12億元、1.19億元、7428.32萬(wàn)元及4471.90萬(wàn)元。其中，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)分別為7854.89萬(wàn)元、8261.51萬(wàn)元、4729.08萬(wàn)元及3021.69萬(wàn)元，分別占銷(xiāo)售總費(fèi)用的69.87%、69.51%、63.66%及67.57%，為主要銷(xiāo)售費(fèi)用。
值得注意的是，在“兩票制”推行之后，白馬藥業(yè)在全國(guó)各區(qū)域面向公立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售已全面采用符合“兩票制”要求的學(xué)術(shù)推廣模式，原本由傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商承擔(dān)的市場(chǎng)推廣職能轉(zhuǎn)由公司承擔(dān)。
在“學(xué)術(shù)推廣”模式下，白馬藥業(yè)委托第三方推廣服務(wù)商在合作區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)公司向第三方推廣服務(wù)商采購(gòu)?fù)茝V服務(wù)的金額分別為7392.83萬(wàn)元、7550,.13萬(wàn)元、4302.81萬(wàn)元、2794.81萬(wàn)元，累計(jì)高達(dá)2.20億元。
而相對(duì)的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)分別為849場(chǎng)、780場(chǎng)、468場(chǎng)、282場(chǎng)，2018年，平均每一天舉辦2.36場(chǎng)推廣活動(dòng)。
然而，高達(dá)2.20億元交給第三方業(yè)務(wù)服務(wù)商進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣，卻引來(lái)媒體“空殼公司、商業(yè)賄賂”的質(zhì)疑聲，有媒體稱(chēng)“白馬藥業(yè)高達(dá)2.21億元推廣費(fèi)流入23家推廣服務(wù)商口袋，而推廣服務(wù)商成立時(shí)間短、注冊(cè)資金少、頻繁變動(dòng)，其背后的業(yè)務(wù)推廣真實(shí)性存疑，是否存在商業(yè)賄賂，也讓人起疑?！?/p>
招股書(shū)顯示，白馬藥業(yè)共與23家推廣服務(wù)商合作。其中，前五大推廣服務(wù)商變動(dòng)較為頻繁。
2018年的第二、三、四、五大推廣服務(wù)商次年即在前五大推廣服務(wù)商名單中消失。2019年，福建俊清醫(yī)藥信息咨詢(xún)有限公司、陜西秦商之星信息服務(wù)有限公司、陜西萬(wàn)企匯企業(yè)服務(wù)有限公司、商洛融易通信息科技有限公司新增進(jìn)入前五，成為公司第二三四五(2.250, 0.09, 4.17%)大推廣服務(wù)商。
而到了2020年，不僅2019年新增的4家推廣服務(wù)商退出前五大推廣服務(wù)商名單，且連續(xù)兩年穩(wěn)居第一推廣服務(wù)商的陜西凱源通企業(yè)服務(wù)有限公司及其關(guān)聯(lián)方也消失在前五名單中。
值得注意的是，白馬藥業(yè)歷年的前五大推廣服務(wù)商中，有些公司剛剛成立不久，就進(jìn)入了白馬藥業(yè)的前五大推廣服務(wù)商名單，而在退出白馬藥業(yè)前五大推廣服務(wù)商名單后不久，又被蹊蹺注銷(xiāo)，令人懷疑這些公司成立的目的，就是為了承接白馬藥業(yè)的“學(xué)術(shù)推廣”服務(wù)。
如2018年、2019年的第一大推廣服務(wù)商陜西凱源通企業(yè)服務(wù)有限公司，成立時(shí)間為2019年4月19日，注冊(cè)資本僅30萬(wàn)元，在退出白馬藥業(yè)推廣服務(wù)商名單后，即于2020年9月9日被注銷(xiāo)，“存活時(shí)間”僅一年半不到；而2019年第二大推廣服務(wù)商福建俊清醫(yī)藥信息咨詢(xún)有限公司，成立時(shí)間為2018年1月9日，后于2019年8月14日被注銷(xiāo)，“存活時(shí)間”也在一年半左右。
此外，在天眼查、企查查上查詢(xún)上述這些推廣服務(wù)商的工商注冊(cè)信息顯示，這些企業(yè)的參保人數(shù)或者顯示為0，或者未披露參保人數(shù)。另外，鎮(zhèn)江潤(rùn)楊醫(yī)藥咨詢(xún)服務(wù)有限公司、無(wú)錫酷玩汽車(chē)服務(wù)有限公司等還存在白馬藥業(yè)前員工、現(xiàn)員工為公司實(shí)際控制人的情形，因此有媒體質(zhì)疑白馬藥業(yè)部分推廣服務(wù)商為空殼公司，而推廣服務(wù)商的頻繁變動(dòng)也使得這些學(xué)術(shù)業(yè)務(wù)推廣真實(shí)性存疑。
對(duì)此，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函白馬藥業(yè)，截止發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。
近幾年研發(fā)費(fèi)用不及2021年上半年銷(xiāo)售支出
相對(duì)于2億多元的大手筆銷(xiāo)售費(fèi)用，白馬藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用“略顯吝嗇”。
2018年-2021年6月，白馬藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用1276.44萬(wàn)元、1525.53萬(wàn)元、1093.78萬(wàn)元及457.08萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.07%、3.98%、4.29%及5.83%，累計(jì)達(dá)4352.83萬(wàn)元，不及2021年上半年的銷(xiāo)售支出。
當(dāng)前正在進(jìn)行的主要研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)14項(xiàng)，包括桑椹膏工藝變更及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升研究、磷酸苯丙哌林口服溶液技術(shù)開(kāi)發(fā)、靈芝糖漿技術(shù)開(kāi)發(fā)等，其中9個(gè)項(xiàng)目的研發(fā)方式為自主研發(fā)及委托研發(fā)。
截至招股書(shū)簽署日，白馬藥業(yè)共擁有39項(xiàng)專(zhuān)利(發(fā)明專(zhuān)利5項(xiàng)，實(shí)用新型24項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)10項(xiàng))，其中2項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、14項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利予以質(zhì)押，質(zhì)押金額為3000萬(wàn)元。此外，公司還存在2項(xiàng)處于申請(qǐng)階段的專(zhuān)利。
在現(xiàn)有產(chǎn)品方面，白馬藥業(yè)共有16個(gè)在產(chǎn)產(chǎn)品被納入國(guó)家醫(yī)保目錄。但根據(jù)《基本醫(yī)療保險(xiǎn)用藥管理暫行辦法》第十一條，國(guó)家醫(yī)保目錄原則上每年調(diào)整一次，公司相關(guān)產(chǎn)品若被調(diào)出國(guó)家醫(yī)保目錄，則可能導(dǎo)致被調(diào)出目錄的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下滑，從而影響其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品復(fù)方氨酚烷胺膠囊、氨咖黃敏膠囊于2020年1月被調(diào)出國(guó)家醫(yī)保目錄，該等產(chǎn)品的銷(xiāo)量、收入在調(diào)出國(guó)家醫(yī)保目錄后有升有降，銷(xiāo)售收入變動(dòng)額分別為444.30萬(wàn)元、-85.09萬(wàn)元，變動(dòng)幅度分別為73.37%、-45.64%。
此外，2021年上半年公司收入占比前三的產(chǎn)品——猴耳環(huán)消炎顆粒(29.78%)、保婦康凝膠(17.22%)以及裸花紫珠膠囊(14.24%)，均為處方藥產(chǎn)品。其中猴耳環(huán)消炎顆粒被納入云南省醫(yī)保目錄，保婦康凝膠和裸花紫珠膠囊均為全國(guó)醫(yī)保目錄乙類(lèi)。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局2019年相關(guān)文件的要求，原省級(jí)藥品目錄內(nèi)按規(guī)定調(diào)整的乙類(lèi)藥品應(yīng)在3年內(nèi)逐步消化。
白馬藥業(yè)表示，依據(jù)規(guī)定，預(yù)計(jì)猴耳環(huán)消炎顆?；?qū)⒂?022年6月被移出云南省醫(yī)保目錄，此外公司非主要產(chǎn)品小兒氨酚黃那敏顆粒、樂(lè)孕寧顆粒等8個(gè)產(chǎn)品均或于2021-2022年被移出地方省醫(yī)保目錄。
資料顯示，白馬藥業(yè)的實(shí)際控制人為黨百遠(yuǎn)一家三口，其合計(jì)持有公司86.56%股權(quán)，其中黨百遠(yuǎn)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，黨皓(黨百遠(yuǎn)之子)擔(dān)任副總經(jīng)理、董秘，李在荔(黨百元之妻)則擔(dān)任公司辦公室主任。并且黨百遠(yuǎn)姐姐之子付皎通過(guò)白馬投資間接持有25.61萬(wàn)股，占比0.28%。李在荔姐姐之子徐立通過(guò)白馬投資間接持有13.52萬(wàn)股，占比0.15%。
2001年，黨百遠(yuǎn)個(gè)人投資3000萬(wàn)元將國(guó)營(yíng)南昌白馬藥業(yè)有限公司改制收購(gòu)，但坊間對(duì)黨百遠(yuǎn)獲得白馬藥業(yè)控制權(quán)的方式一直爭(zhēng)議聲不斷。根據(jù)媒體報(bào)道，白馬藥業(yè)原本是一家全民所有制企業(yè)，其前身為南昌國(guó)資桑海集團(tuán)興辦的全民所有制企業(yè)白馬廟廠。2001年，桑海集團(tuán)通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式收回下屬白馬廟廠資產(chǎn)，并將上述劃轉(zhuǎn)收回的部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給博士達(dá)、長(zhǎng)城資產(chǎn)南昌辦事處、江西省南昌滕王閣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)滕王閣)后，由桑海集團(tuán)、博士達(dá)、長(zhǎng)城資產(chǎn)南昌辦事處、滕王閣以上述資產(chǎn)共同出資設(shè)立南昌白馬藥業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)白馬有限)。
2002年11月，桑海集團(tuán)向廣州齊進(jìn)貿(mào)易有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)齊進(jìn)貿(mào)易)轉(zhuǎn)讓所持白馬有限40%股權(quán)(對(duì)應(yīng)320萬(wàn)元注冊(cè)資本)及相應(yīng)債權(quán)，交易價(jià)格為700萬(wàn)元。半年之后，齊進(jìn)貿(mào)易將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)手給黨百遠(yuǎn)。對(duì)此，有媒體提出質(zhì)疑，疑點(diǎn)一，齊進(jìn)貿(mào)易是否系代黨百遠(yuǎn)持股。公開(kāi)消息稱(chēng)，1995年，黨百遠(yuǎn)下海創(chuàng)業(yè)，2002年，其與江西桑海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)政府聯(lián)系，個(gè)人出資3000萬(wàn)元參與白馬有限改制。疑點(diǎn)二，黨百遠(yuǎn)的3000萬(wàn)元資金是否為真實(shí)出資，資金來(lái)源是否合法。2005年，另一股東滕王閣向黨百遠(yuǎn)轉(zhuǎn)讓白馬有限10%股權(quán)，經(jīng)營(yíng)交易價(jià)格為105萬(wàn)元，價(jià)格明顯偏低。后來(lái)，黨百遠(yuǎn)頻頻以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)對(duì)白馬有限進(jìn)行增資。2017年5月，白馬藥業(yè)啟動(dòng)正式IPO之前，黨百遠(yuǎn)以現(xiàn)金出資1436萬(wàn)元補(bǔ)足上述出資。疑點(diǎn)之三則是，黨百遠(yuǎn)此前的增資存在瑕疵，一定程度上說(shuō)明其資金不足，其3000萬(wàn)元參與白馬有限改制，是否真實(shí)，獲得白馬有限控制權(quán)，黨百遠(yuǎn)耗費(fèi)的成本究竟是多少?
對(duì)于上述質(zhì)疑，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)致函白馬藥業(yè)，截至發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。
關(guān)鍵詞： 空殼公司
責(zé)任編輯：Rex_01
