節(jié)后反彈力度不小，養(yǎng)殖板塊再迎春天？
國(guó)慶節(jié)后，養(yǎng)殖板塊經(jīng)歷了一波強(qiáng)勢(shì)反彈，申萬養(yǎng)殖業(yè)指數(shù)于國(guó)慶節(jié)后的一周內(nèi)收漲8.21%，受到市場(chǎng)關(guān)注。多位基金經(jīng)理表示，本輪行情主要是由于相關(guān)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作謹(jǐn)慎，生豬產(chǎn)能去化達(dá)到一定程度，豬價(jià)表現(xiàn)超出預(yù)期所致，帶動(dòng)了板塊的整體上揚(yáng)。
(相關(guān)資料圖)
來自業(yè)內(nèi)的大部分觀點(diǎn)認(rèn)為，養(yǎng)殖板塊從長(zhǎng)線來看仍有可為，甚至不乏板塊性的、集體性的機(jī)會(huì)，但部分觀點(diǎn)也指出了板塊短期內(nèi)存在的擾動(dòng)因素。就具體子行業(yè)而言，優(yōu)質(zhì)的豬企和養(yǎng)殖后周期行業(yè)，諸如飼料、動(dòng)保等，受到了更多的市場(chǎng)關(guān)注。
養(yǎng)殖板塊節(jié)后表現(xiàn)亮眼
國(guó)慶節(jié)后一周，申萬養(yǎng)殖業(yè)指數(shù)收漲8.21%。10月10日至21日，申萬養(yǎng)殖業(yè)指數(shù)上漲3.7%，期間最大漲幅11.4%，相對(duì)大盤有一定超額收益。
萬家基金認(rèn)為，本輪養(yǎng)殖板塊上漲，主要是豬雞共振，生豬、白羽雞、黃羽雞行業(yè)在國(guó)慶期間均有一定利好支撐。在中信保誠(chéng)基金的基金經(jīng)理管嘉琪看來，直接原因或在于節(jié)日期間豬價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期，養(yǎng)殖板塊的高景氣凸出。背后原因或在于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷過上一輪非瘟大行情后，很多養(yǎng)殖戶認(rèn)為行業(yè)需要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整產(chǎn)能才能出清，對(duì)價(jià)格信心普遍偏弱，擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作一直較為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致價(jià)格表現(xiàn)超預(yù)期。
“綜合看來，其實(shí)市場(chǎng)可能一直是提前的，因?yàn)榭傆腥瞬粩嗟厝ヅ袛嗟撞炕蛘唔敳??！痹谪?cái)通基金的基金經(jīng)理沈犁看來，從資金“搶跑”的角度，這一輪生豬養(yǎng)殖的行情其實(shí)跟之前兩輪沒有本質(zhì)的不同，甚至這一輪反應(yīng)是滯后的。
沈犁坦言，上一輪在非洲豬瘟的時(shí)候，市場(chǎng)預(yù)期非常一致，大家都知道非洲豬瘟導(dǎo)致豬存欄量大幅降低，價(jià)格一定會(huì)暴漲。但是這一輪相對(duì)是一個(gè)正常的豬周期，中間還疊加了各種擾動(dòng)，使得大家對(duì)周期是否啟動(dòng)了一直存有分歧?！皩?shí)際上，在今年四、五月份那波板塊的回調(diào)當(dāng)中，大部分人都認(rèn)為本輪周期根本就沒有起來，行業(yè)產(chǎn)能還未去化充分?！?/p>
匯豐晉信基金的基金經(jīng)理范坤祥認(rèn)為，本輪行情的推動(dòng)力來自供給、需求和養(yǎng)殖戶預(yù)期三個(gè)方面。
先看供給，從產(chǎn)能周期來說，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，全國(guó)能繁母豬存欄于2021年6月達(dá)到4564萬頭的峰值后開始回落，去年7月至今年4月前能繁母豬存欄整體維持去化趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)肥豬供應(yīng)在春節(jié)前偏低。從短期出欄沖擊來說，九月下旬政府保供，凍肉放儲(chǔ)，一定程度上造成了九月份屠宰量有所透支，九、十月份供給錯(cuò)位。
再看需求，我國(guó)豬肉消費(fèi)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性消費(fèi)特征，每年春節(jié)之后都是豬肉消費(fèi)最差的時(shí)候，二季度整體處于低位，下半年需求逐季改善并一直延續(xù)至春節(jié)前，四季度則是全年消費(fèi)旺季。
最后從養(yǎng)殖戶預(yù)期來看，能繁母豬存欄回落、豬價(jià)上漲以及四季度的旺季需求，一定程度上影響了養(yǎng)殖戶的預(yù)期，造成了惜售、壓欄和二次育肥等現(xiàn)象的發(fā)生，更進(jìn)一步放大了供需錯(cuò)配對(duì)于價(jià)格的影響。
周期的景氣是否可持續(xù)？
那么，站在目前的時(shí)點(diǎn)上看，本輪養(yǎng)殖周期的景氣是否可以持續(xù)？對(duì)此，許多基金經(jīng)理對(duì)養(yǎng)殖板塊的長(zhǎng)線趨勢(shì)是比較看好的，但一些基金經(jīng)理也指出了短期內(nèi)存在的一些擾動(dòng)行情的因素。
沈犁認(rèn)為，對(duì)養(yǎng)殖板塊而言，如果市場(chǎng)對(duì)后面周期的預(yù)期特別一致，去產(chǎn)能階段或會(huì)兌現(xiàn)漲幅；如果市場(chǎng)預(yù)期不是那么一致，去產(chǎn)能階段的漲幅可能就會(huì)有所減小。從操作思路上，按照以往來看，股價(jià)的高點(diǎn)基本上也都會(huì)提前于豬價(jià)的高點(diǎn)。沈犁表示，他會(huì)根據(jù)供需結(jié)構(gòu)的變化對(duì)豬價(jià)的影響進(jìn)行相應(yīng)的操作?！澳壳皝砜?，養(yǎng)殖行業(yè)還是相對(duì)穩(wěn)定的。但是如果在其他板塊上發(fā)現(xiàn)了收益率明顯更好的方向，調(diào)整也是很有可能的事情?！?/p>
管嘉琪則認(rèn)為，當(dāng)前豬價(jià)處于高位，行業(yè)普遍盈利狀態(tài)，行業(yè)從去產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)向擴(kuò)產(chǎn)能的階段，因此當(dāng)前位置已經(jīng)處于周期右側(cè)，板塊行情和豬價(jià)走勢(shì)以及預(yù)期相關(guān)度較高。當(dāng)前豬價(jià)位置較高，從季節(jié)性規(guī)律看，10-11月淡季，豬價(jià)會(huì)有一定調(diào)整壓力，板塊出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的概率或不大。中長(zhǎng)期看，需要關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性的兌現(xiàn)度，成本管控能力強(qiáng)以及現(xiàn)金流壓力小的企業(yè)可能會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。
范坤祥表示，對(duì)于養(yǎng)殖板塊，他是長(zhǎng)期看好的。判斷養(yǎng)殖板塊的走勢(shì)，與豬價(jià)判斷息息相關(guān)。首先，他認(rèn)為，四季度豬價(jià)將維持高位震蕩，而且越臨近春節(jié)的時(shí)間窗口，豬價(jià)波動(dòng)可能越會(huì)加劇。
具體來看，一方面，短期豬價(jià)已經(jīng)處于歷史較高位置，當(dāng)前豬糧比價(jià)已經(jīng)突破了9。一般豬糧比價(jià)在4.5到10之間波動(dòng)，而當(dāng)下9的豬糧比對(duì)應(yīng)了差不多1000元的頭均盈利，這是非常不錯(cuò)的盈利水平。較高的頭均盈利會(huì)推動(dòng)養(yǎng)殖意愿的改善，因而往后看母豬存欄、新生仔豬等供給指標(biāo)都將是逐步恢復(fù)的，這會(huì)對(duì)豬價(jià)后續(xù)的進(jìn)一步上漲構(gòu)成制約因素。
另一方面，四季度是中國(guó)腌臘制品的需求旺季，按照歷史經(jīng)驗(yàn)來看豬肉需求量可能出現(xiàn)季度環(huán)比30%-50%的增加。短期的需求會(huì)對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生提振作用。四季度豬價(jià)整體呈現(xiàn)高位震蕩。越臨近2023年春節(jié)的時(shí)間窗口，豬價(jià)波動(dòng)可能會(huì)加劇。
范坤祥認(rèn)為，隨著養(yǎng)殖盈利的修復(fù)，上市豬企的投資邏輯將從價(jià)格轉(zhuǎn)向盈利。今年上半年，投資者更加關(guān)注的是全行業(yè)虧損背景下的行業(yè)集中度提升和競(jìng)爭(zhēng)格局改善。但從三季度開始，養(yǎng)殖虧損轉(zhuǎn)入養(yǎng)殖盈利，需要逐個(gè)研究和區(qū)分各家豬企的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度，板塊內(nèi)部選股的重要性顯著上升。從更長(zhǎng)維度來看，優(yōu)質(zhì)豬企的利潤(rùn)成長(zhǎng)路徑，在跟隨豬價(jià)周期起落之外，還有養(yǎng)殖規(guī)模穿越周期的能力。
優(yōu)質(zhì)豬企和養(yǎng)殖后周期受青睞
在被問及更加看好養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中的哪個(gè)子行業(yè)時(shí)，萬家基金表示，相對(duì)更加關(guān)注動(dòng)保子行業(yè)。動(dòng)保屬于后養(yǎng)殖周期行業(yè)，隨著豬價(jià)走高，養(yǎng)殖戶盈利程度提升，行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)欄周期，動(dòng)保產(chǎn)品有望迎來量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)有望在2022三季度迎來拐點(diǎn)，后續(xù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)也有望比養(yǎng)殖持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。另外，非洲豬瘟疫苗在經(jīng)歷多年研究之后初見端倪，最快有望在2023年迎來商業(yè)化，動(dòng)保行業(yè)有望迎來極大擴(kuò)容，相關(guān)研發(fā)單位有望充分受益。
沈犁比較堅(jiān)定地看好生豬養(yǎng)殖以及配套上下游，他認(rèn)為，這些子行業(yè)在未來一到兩年或?qū)⑻幱诰皻馍闲械内厔?shì)，具備較好的投資價(jià)值。具體來看，他認(rèn)為，這一輪生豬產(chǎn)能去化的度比較大，可能超過市場(chǎng)之前的判斷。在此基礎(chǔ)上，豬價(jià)或就具備了上漲的條件，新一輪的豬周期可能已經(jīng)開始，或?qū)硪欢ㄓ?，這可能是近一到兩年的盈利高企的改善機(jī)會(huì)。
沈犁認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖的工業(yè)化、規(guī)?；厔?shì)非常明顯。這一輪豬周期上行帶來的行業(yè)集中度的提升以及規(guī)?；?、工業(yè)化的趨勢(shì)，比以往的豬周期可能更快。從2021年開始，這一輪豬周期的下行和去產(chǎn)能的主力軍是散戶，而這兩年產(chǎn)能恢復(fù)、擴(kuò)張的主力軍恰恰是規(guī)模戶。因此，這一輪的豬周期可能有著板塊性的、集體性的機(jī)會(huì)。
此外，與養(yǎng)殖板塊配套的上下游，如“動(dòng)保獸藥”環(huán)節(jié)，或也具備比較好的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)樵谪i價(jià)回升之后，整個(gè)行業(yè)的景氣度也可能回升，在“動(dòng)保獸藥”的使用量上，可能會(huì)出現(xiàn)較為明顯的提升。同時(shí)，隨著豬的存量回升，行業(yè)的銷量可能會(huì)有明顯的提升，而隨著養(yǎng)殖或盈利能力的改善，上下游配套的產(chǎn)業(yè)鏈也可能有更好的盈利機(jī)會(huì)。
無獨(dú)有偶，范坤祥也關(guān)注豬企和后周期兩類機(jī)會(huì)。他表示，上市豬企中的優(yōu)質(zhì)公司值得關(guān)注。正如上文所提及，行業(yè)從養(yǎng)殖虧損轉(zhuǎn)入盈利，豬企的投資邏輯將從價(jià)格轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)度，板塊內(nèi)部的個(gè)股分化將會(huì)增加。他會(huì)選擇成本控制好、盈利兌現(xiàn)度強(qiáng)、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)程度好且具備產(chǎn)能擴(kuò)張潛力的公司。
范坤祥認(rèn)為，下游養(yǎng)殖業(yè)的景氣度回升，推動(dòng)了飼料和動(dòng)保的需求逐漸改善。飼料和動(dòng)保公司的估值水平不高，后續(xù)可能享受盈利和估值“戴維斯雙擊”的過程，有很多機(jī)會(huì)值得挖掘。
責(zé)任編輯：Rex_01
