貝斯美(300796)
報告導讀
(資料圖)
8月10日發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營收3.63億元，同比下降2.46%；Q2單季度實現(xiàn)營收1.45億元，同比下降24.93%，環(huán)比下降33.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比增長5.10%，Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比下降33.72%，環(huán)比下降41.39%，公司業(yè)績低于預期。
投資要點
二甲戊靈原藥景氣度下滑，公司業(yè)績低于預期
公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤低于預期主要是公司2023Q2二甲戊靈原藥產(chǎn)銷不及預期疊加產(chǎn)品價格略有下跌所導致。2023年全球經(jīng)濟增速趨緩，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)擴張減緩、投資下降；農(nóng)藥行業(yè)下游客戶短期需求偏弱、行業(yè)渠道整體處于去庫存階段，二甲戊靈原藥市場景氣度同步下滑。根據(jù)IFIND數(shù)據(jù)，二甲戊靈原藥（96%）2023年全年平均價格為6.48萬元/噸，同比下降1.10%；2023Q2單季度平均價格為6.38萬元/噸，同比下降1.89%，環(huán)比下降4.17%。我們預計，由于二甲戊靈長期供給格局偏緊，價格大幅下降可能性小。
二甲戊靈原藥產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，未來與巴斯夫合作有望進一步加深
二甲戊靈是新型高效低毒環(huán)保型農(nóng)藥，適用范圍廣，可用來替代氟樂靈、乙草胺等高毒、高殘留產(chǎn)品。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)形成二甲戊靈原藥產(chǎn)能1.2萬噸，為國內(nèi)二甲戊靈原藥龍頭企業(yè)。同時公司優(yōu)秀的產(chǎn)品性能獲得了行業(yè)巨頭巴斯夫公司的認可，并成為其二甲戊靈原藥供應商。巴斯夫是全球二甲戊靈最大龍頭企業(yè)，但由于其產(chǎn)線建設時間早，導致目前開工率偏低；當前貝斯美已進入巴斯夫供應鏈體系，未來合作關系有望進一步加深。
C5新材料、甲氧蟲酰肼投產(chǎn)在即，產(chǎn)能驅(qū)動公司業(yè)績增長
2021年5月19日，公司發(fā)布定增計劃布局“年產(chǎn)8500噸戊酮系列綠色新材料”項目，項目主要產(chǎn)品包括3-戊酮、2-戊酮、正戊烯、醋酸甲酯等。根據(jù)公司公告該項目預計由2023月6月推遲到10月達到可投產(chǎn)狀態(tài)；根據(jù)中報顯示，本項目募集資金投資進度已達到94.20%，投入進度較高，項目主體工程均已完工。投產(chǎn)后，3-戊酮產(chǎn)品有助于二甲戊靈生產(chǎn)成本下降，其余產(chǎn)品可進入市場進行銷售，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸發(fā)展的同時提高公司的盈利水平。同時公司甲氧蟲酰肼系列產(chǎn)品技改項目有望于2024年8月1日達到可投產(chǎn)狀態(tài)，投產(chǎn)后新增甲氧蟲酰肼原藥產(chǎn)能2,000噸/年、甲氧蟲酰肼制劑1,000噸/年；2023年公司多項產(chǎn)品有望投入市場，產(chǎn)能驅(qū)動公司未來成長。
收購寧波捷力克，推進全球營銷網(wǎng)絡布局
2022年12月30日，公司收購寧波捷力克20%股權，布局農(nóng)藥出海領域。寧波捷力克是中國農(nóng)藥出口龍頭企業(yè)之一，目前已在中南美洲、東南亞、非洲等二十多個國家設立了20余個分公司并取得了2280多項原藥及制劑產(chǎn)品的自主登記，年均出口農(nóng)藥量達3萬噸，年均出口金額達1.5億美元。公司整合自身農(nóng)藥研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢結合捷力克的全球營銷網(wǎng)絡，進一步提升公司綜合競爭實力。
盈利預測及估值
公司是國內(nèi)二甲戊靈龍頭公司，未來擴建新產(chǎn)品驅(qū)動公司業(yè)績增長；下調(diào)公司盈利預測；預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為9.10/16.48/34.48億元，公司歸母凈利潤分別為1.97/3.52/4.55億元；對應EPS分別為0.54/0.98/1.26元/股，對應PE分別為20.31/11.34/8.78倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能投放不及預期風險；產(chǎn)品價格大幅波動風險；新產(chǎn)品開發(fā)風險；安全及環(huán)保風險；政策變動風險等
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責任編輯：Rex_11
