中信建投發(fā)布研究報告稱，今年年會、商務(wù)宴請、老友聚餐等消費場景繼續(xù)帶動餐飲宴席市場回暖，宴席回補或超預(yù)期，終端渠道迎來補貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機會。
中信建投主要觀點如下：
白酒：汾酒洋河銷售穩(wěn)步推進，金種子酒進入良性發(fā)展期
(資料圖片僅供參考)
汾酒洋河銷售穩(wěn)步推進，金種子酒進入良性發(fā)展期。本周山西汾酒洋河股份金種子酒等企業(yè)股東大會釋放穩(wěn)健信心，對于下半年市場展望更為清晰。汾酒強調(diào)營銷是復(fù)興的重點工作，公司未來要強化全國化市場布局，加大南方市場拓展力度，推動青花系列和巴拿馬系列加速增長，推動杏花村和竹葉青的高速發(fā)展，另外銷售公司總經(jīng)理順利交接，未來將依托掃碼體系、資源配置體系、總部大后臺支撐的營銷管理體系、過程加結(jié)果的雙重考核激勵體系來解決竄貨及渠道利潤問題。洋河股份將進一步加速全國化步伐，以次高端價格帶M6+為核心進行全國化運作，當(dāng)前消費者開瓶率、庫銷比相較去年同期明顯優(yōu)化。金種子酒組織架構(gòu)人事配置完成重塑，銷售模式進行改革后，目前已經(jīng)步入良性發(fā)展的新階段，接下來的主要發(fā)展重點是品牌煥新、產(chǎn)品升級、價格提升、渠道建設(shè)、數(shù)字化營銷、啤白協(xié)同和精益管理，未來將做強底盤，做大馥合香，提質(zhì)增效。
龍頭公司控貨挺價備戰(zhàn)端午，渠道積極性回升，珍惜低預(yù)期下的布局機會。Q2以來酒企費用投放更多的聚焦在消費者端，五一宴席市場明顯轉(zhuǎn)暖，動銷水平大幅提升，商務(wù)場景扔較為平穩(wěn)。主流酒企任務(wù)推進節(jié)奏較為穩(wěn)定，5月仍在控貨狀態(tài)，為端午節(jié)日做準備。當(dāng)前茅五瀘維持在1-1.5月，次高端企業(yè)庫存已經(jīng)回落到2-3月的合理庫存狀態(tài)。隨著費用投放調(diào)整，多碼關(guān)聯(lián)控貨，提價預(yù)期漸起，預(yù)計渠道積極性會進一步回升。該行認為龍頭市占率提升及結(jié)構(gòu)升級的邏輯仍然明確，提升管理效能也成為內(nèi)生力量。
啤酒：估值已回落至合理區(qū)間，新疆旅游進入旺季
本周受市場情緒影響啤酒板塊回調(diào)，青啤、重啤、華潤等頭部企業(yè)在本輪調(diào)整中估值已處于合理區(qū)間，23年P(guān)E約為30倍。啤酒具有顯著的大眾消費屬性，即便在逆周期依然體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)升級、噸價提升，未來高端化路徑清晰。近期伴隨氣溫回升，啤酒需求即將逐步轉(zhuǎn)入旺季。餐飲、 住宿、交通數(shù)據(jù)顯示消費正在加速復(fù)蘇，這些積極因素將帶動即飲渠道持續(xù)修復(fù)。新疆知名旅游景點獨庫公路的開放時間是每年的六月到十月份，即將迎來旅游旺季，有望加速推動疆內(nèi)市場啤酒消費恢復(fù)，疆外烏蘇全國化推廣營銷。從市場動銷情況來看，當(dāng)前庫存水平較低，經(jīng)銷商備貨信心較強，二季度啤酒行業(yè)整體消費增速有望進一步提升。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價格同比回落，部分對沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力，預(yù)計 23H1 成本壓力小于 H2。綜合收入與成本變化趨勢，二季度啤酒板塊彈性空間較大。啤酒企業(yè) 23 年仍側(cè)重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢延續(xù)，預(yù)計結(jié)構(gòu)化升級對利潤率的拉動大于直接提價。
乳制品：原奶價格處于下行周期，乳企利潤率有望改善
本周新乳業(yè)舉行股東會及創(chuàng)新大會，對于下半年低溫市場規(guī)劃有了更清晰布局。未來五年，新乳業(yè)將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，并審時度勢對戰(zhàn)略目標進行優(yōu)化精進，通過做大做強核心業(yè)務(wù)，努力推動規(guī)模復(fù)合年均雙位數(shù)增長，凈利率實現(xiàn)翻一番，全面提升企業(yè)價值。2023 年初至今原奶同比降幅約 5%，預(yù)計全年原奶價格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解，預(yù)計二季度利潤率有望得到改善。奶酪競爭壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業(yè)費用支持力度略有提升。目前有約四分之一的奶粉品牌通過新國標注冊，隨著新一輪配方注冊制開啟，奶粉正在加速經(jīng)歷新一輪洗牌，內(nèi)資品牌市占率有望提升。從估值水平來看伊利、蒙牛動態(tài)PE(2023)處于過去十年估值底部區(qū)間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。
調(diào)味品&速凍：近期板塊調(diào)整較多，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)標的
進入6月，今年氣溫上升較快，天氣對部分子行業(yè)存在影響，包括小龍蝦消費。小龍蝦作為夏季重要的季節(jié)性消費品，對速凍、復(fù)調(diào)企業(yè)都有明顯影響，由于氣溫原因，大量上市，但價格降至低位，對于拉動銷量有直接利好。由于市場對高估值標的的擔(dān)憂，近期調(diào)味品&速凍板塊整體回調(diào)較多，主要考慮估值和資金配置原因，但部分標的回調(diào)后已經(jīng)具備性價比。今年主線上，持續(xù)看好餐飲恢復(fù)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機會。即使近期市場對消費復(fù)蘇有所擔(dān)憂，該行認為優(yōu)質(zhì)企業(yè)具備更強抗風(fēng)險能力+成長彈性，結(jié)合短期及今年整體布局考慮，市場當(dāng)前建議關(guān)注：1)消費需求恢復(fù)是當(dāng)前市場關(guān)注重點，在全面放開背景下，餐飲消費場景最為受益，春節(jié)消費恢復(fù)也驗證了大家此前預(yù)期，預(yù)計相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動銷有望持續(xù)改善，2)22年原料價格相對較高，后續(xù)部分原料價格有望回落，帶來利潤率提升的標的，如油脂(尤其棕櫚油等)呈現(xiàn)下行趨勢。
軟飲料&休閑食品：飲料步入旺季動銷積極，東鵬飲料發(fā)布減持公告
飲料行業(yè)步入旺季動銷積極，東鵬積極開展冰凍化陳列活動、搶占終端良好位置，香飄飄在核心城市鋪貨新品，建議關(guān)注飲料公司旺季銷售情況和新品復(fù)購情況。東鵬飲料發(fā)布股東及董監(jiān)高減持股份計劃公告，現(xiàn)公司股東鯤鵬投資、蔡運生、李達文、東鵬遠道、陳義敏等因自身資金需求，計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過35,741,517股股份，即不超過公司總股本的8.9352%。公司自2021年上市后，本次減持計劃是解禁時間達到后的例行公告，公司已經(jīng)規(guī)劃相應(yīng)的減持安排，更多以大宗交易為主、集中競價交易為輔，盡量減少對二級市場價格的沖擊。公司團隊成員穩(wěn)定，董事長林總主導(dǎo)公司經(jīng)營戰(zhàn)略，堅定公司發(fā)展的主線，各高管具備飲料行業(yè)的深厚經(jīng)驗，各項業(yè)務(wù)推進高效執(zhí)行。公司目前功能飲料主業(yè)開拓順利，西南和北方區(qū)域高增，進入旺季后終端動銷加快，近期白砂糖價格上漲，但公司PET鎖價低位，整體成本改善趨勢不減，預(yù)計全年業(yè)績維持高增。
休閑零食受益于端午備貨，堅果類及禮盒類產(chǎn)品動銷良好，渠道備貨充足，因去年端午低基數(shù)，今年同比增速高。
風(fēng)險提示：
需求復(fù)蘇不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險，近年來食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險；
成本波動風(fēng)險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。
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