首頁 >快訊 >

打臉空頭,拼多多用實力說話

北京時間5月26日晚美股盤前,上季財報顯著暴雷的拼多多,本此又再度證明了公司的執(zhí)行力,交出了一份顯著beat的業(yè)績,核心要點如下:

1、營收:預(yù)期太保守,拼多多再證實力

由于阿里和京東電商一季度營收雙雙負增長,而拼多多上季度“暴雷”,市場在國內(nèi)線上大盤增速實際環(huán)比改善的情況下,卻預(yù)期拼多多同期營收增速,由上季的46%環(huán)比放緩到36%,可謂是相當?shù)谋J仡A(yù)期。


【資料圖】

但實際上,拼多多核心電商廣告,本季實現(xiàn)收入272億元,同比增速也高達50%,不僅遠超預(yù)期的242億,且是相比四季度明顯提速。

同時,傭金收入(包括主站的支付、傭金收入,和多多買菜收入,Temu收入應(yīng)對也在其中本季營收為104億元,也顯著超過市場82億的預(yù)期, 同比增速維持在86%的高位。在國內(nèi)放開后對線上生鮮零售的需求略有下降的情況下。買菜和Temu的表現(xiàn)應(yīng)當也不俗。

因此,拼多多本季整體的營收增長實際高達58%,遠高于預(yù)期的36%和上季度46%。

2、Temu拖累毛利,但利潤依舊可觀

毛利層面,由于收入遠超預(yù)期,雖然拼多多本季的毛利率環(huán)比顯著下滑了7pct到70.4%,也低于市場預(yù)期的73.8%,但整體毛利潤達到265億元, 仍是高于預(yù)期的238億。

費用層面,京東掀起的“百億補貼”大戰(zhàn)和對Temu的投入,也并未像市場擔心的那樣導(dǎo)致公司的營銷支出顯著增長。

公司本季的營銷費用率為43.2%,環(huán)比上季度的44.5%邊際下滑,也顯著低于市場預(yù)期48.6%的費率??梢娖炊喽嗨坪醪⑽锤惺艿矫黠@的競爭壓力。

而管理費用,在上季度因大額股權(quán)激勵異常膨脹后,本季也回歸到常規(guī)個位億元的水平。因此,雖然毛利率的拖累下,本季度拼多多的經(jīng)營利潤率僅18.4%,相比過去幾季度20%+的水平明顯下滑。但市場出于競爭惡化和Temu的影響,對利潤預(yù)期過于保守,僅為13.2%。公司的實際表現(xiàn)仍遠超預(yù)期。

最終,拼多多本季實現(xiàn)69億的經(jīng)營利潤,明顯超出預(yù)期的42.6億。加回常規(guī)水平的15億股權(quán)激勵費用后,經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營利潤更是達到了85億。

長橋海豚君觀點:

整體來看,本季拼多多又交出了一份營收和利潤雙beat的財報。并且在在營收beat才是真beat的標準下,拼多多也是貝殼之外,本次財報季中唯二真正讓市場驚喜的。

雖然拼多多的財報基本屬于一個黑箱,但本季傳遞出的關(guān)鍵信息包括:

1)拼多多并未向四季度財報展現(xiàn)的那樣,增長開始明顯下臺階。本次增長再提速可謂擊碎了市場對公司成長持續(xù)性的擔憂。雖然國內(nèi)線上大盤復(fù)蘇力度較弱,但拼多多的alpha優(yōu)勢仍在

2)競爭格局層面,雖然京東和淘天都在大力推廣“百億補貼”等活動,性價比消費似乎成為了競爭的主戰(zhàn)場,但從拼多多的營銷投入和最終利潤來看,到目前公司并未真正感受到競爭的威脅。

同時,在快速成長的Temu也并未對公司整體的業(yè)績產(chǎn)生顯著的拖累,公司通過和商家分攤成本的舉措仍行之有效。

總的來看,上季財報后市場對拼多多的兩大核心擔憂,都被公司本次的答卷所證偽。而公司的股價則已從高點顯著回調(diào)了近40%,對應(yīng)23年P(guān)E估值已回落到20x以下。因此,再度證明自身實力,并證偽市場擔憂后,估值迎來修復(fù)也是情理之中。

海豚君在本周初的策略周報中已提示了拼多多超預(yù)期的可能性,在股價回調(diào)已合理的情況下,且目前消費偏通縮性復(fù)蘇,利好拼多多這種性價比平臺的情況下,海豚君已將拼多多重新配置入組合中。

本季度財報詳細解讀

一、預(yù)期太保守,拼多多在再證實力

國內(nèi)電商三巨頭中,早先已公布業(yè)績的阿里和京東的一季度營收增速仍相當凄慘,在國內(nèi)消費修復(fù)的情況下,核心電商零售收入雙雙負增長。同時,多多上季度的“暴雷”的陰影仍在,因此市場對電商板塊收入修復(fù)的預(yù)期并不高。

市場對拼多多一季度的營收增長預(yù)期僅36%,相比四季度46%的增速顯著放緩。在國內(nèi)線上大盤增速環(huán)比改善的情況下,預(yù)期拼多多增速環(huán)比下降可謂相當?shù)谋J睾捅^。

但實際上,核心電商廣告本季實現(xiàn)收入272億元,遠超市場預(yù)期的232億,同比增速也高達50%,不僅僅遠超預(yù)期,且更關(guān)鍵的是相比四季度明顯提速。

另外,公司的傭金收入包括電商板塊的支付收入、傭金收入,和多多買菜的收入,temu收入應(yīng)對也在其中本季營收為104億元,同比增速維持在86%的高位,也顯著超過市場82億的預(yù)期。

海豚君認為,在國內(nèi)放開后對線上生鮮零售的需求略有下降的情況下,交易型傭金收入增速仍能環(huán)比穩(wěn)住。雖然其中三項業(yè)務(wù)各自的表現(xiàn)難以拆分,但至少能推斷主站、買菜和Temu業(yè)務(wù)在增長上沒有拖后腿的。

由于廣告和交易型業(yè)務(wù)的收入增長都顯著高于預(yù)期,拼多多本季整體的營收增長高達58%,大超市場預(yù)期,和上季度46%的增長。在營收beat才是真beat的標準下,拼多多可謂在貝殼之外,本次財報季中唯二讓人驚喜的公司。

二、毛利率雖有下滑,但利潤依舊可觀

由于收入遠超預(yù)期,雖然本季拼多多的毛利率環(huán)比顯著下滑了7pct到僅70.4%,也低于市場預(yù)期的73.8%,但最終的毛利潤達265億元, 仍是高于預(yù)期的238億。

海豚君認為,本季度遠超預(yù)期的廣告業(yè)務(wù)增速,基本可以否掉公司本季變現(xiàn)率走低導(dǎo)致毛利率下降的情況。

主要原因還是在于比重持續(xù)走高的交易型收入。由于買菜業(yè)務(wù)的毛利率最多也僅為10%上下。特別是Temu的毛利率應(yīng)當更低,在包括履約成本后甚至可能是負毛利。

據(jù)海豚君粗略測算,僅Temu業(yè)務(wù)一項就可能拖累毛利潤數(shù)十億元,因此主站的毛利率大概率是相對穩(wěn)定的。

同時費用層面,一季度京東掀起的“百億補貼”大戰(zhàn)和對Temu的投入,也并未像市場擔心的,導(dǎo)致公司的營銷支出顯著增長。

1)本季度公司的營銷費用為163億,費用率為43.2%,環(huán)比上季度的44.5%是邊際下滑的(當然4Q是11大促季),也顯著低于市場預(yù)期48.6%的費率。

如此來看,拼多多似乎并未感受都明顯的競爭壓力,對Temu投入的拖累也沒預(yù)期中那么大。

2)而拼多多的管理費用,在上季度因大額股權(quán)激勵異常膨脹后,本季也回歸到常規(guī)個位億元的水平,同比去年僅小幅增加了2億。

3)研發(fā)費用投入則是一直穩(wěn)定,本季支出25億,同環(huán)比來看都基本持平。

總的來看,主要由于營銷費用超預(yù)期增加,公司整體三費支出218億,同樣高于市場預(yù)期的208億

總的來看,雖然毛利率下滑的拖累,本季度拼多多的經(jīng)營利潤率僅18.4%,相比過去幾季度20%+的水平明顯下滑。

但市場出于競爭惡化和Temu的影響,對利潤預(yù)期過于保守,僅為13.2%。因此公司的實際表現(xiàn)仍遠超預(yù)期。

最終,拼多多本季實現(xiàn)了69億的經(jīng)營利潤,明顯超出預(yù)期的42.6億。加回常規(guī)水平的15億股權(quán)激勵費用后,經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營利潤更是達到了85億。

關(guān)鍵詞:

責(zé)任編輯:Rex_29