A股年報披露季即將結(jié)束。2022年，醫(yī)藥醫(yī)療板塊經(jīng)歷了較大幅度的回撤，又在2023年有所回溫。根據(jù)Wind中醫(yī)藥精選指數(shù)，其主要收錄包括中醫(yī)治療服務(wù)及中醫(yī)藥生產(chǎn)的上市公司，該指數(shù)近一年回報率為67.34%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。
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其中，該指數(shù)中市值最大的兩家上市公司——片仔癀與云南白藥均已在近期披露2022年年報。
從2022年經(jīng)營情況來看，云南白藥與片仔癀的營收與凈利潤增速均在2022年出現(xiàn)顯著下滑。此外，2022年，片仔癀股價一路震蕩下挫，全年市值較最高點蒸發(fā)超800億元。而云南白藥則離開千億市值俱樂部，與最高點相比蒸發(fā)超420億元。
值得注意的是，2022年云南白藥的營收是片仔癀的四倍，但以4月25日收盤價計算，片仔癀的市值為1622.08億元，是市值為967.79億元的云南白藥的1.6倍，該差額相較2022年市值最高點的1.8倍已有所收窄。
兩家藥企交出了怎樣的成績單？
云南白藥：營收增速創(chuàng)下近十年最低
2022年，云南白藥實現(xiàn)營業(yè)收入364.88億元，同比增長0.31%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.01億元，同比增長7.00%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2021年，云南白藥的營收增速在10%左右，0.31%的營收增速創(chuàng)下近十年最低。
營收降速的同時，云南白藥的銷售毛利率出現(xiàn)下滑，標(biāo)志著公司盈利能力下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年云南白藥的銷售毛利率為26.32%。而在2018年以前，云南白藥的銷售毛利率基本保持在30%左右，此后連年下降。
營收壓力何在？從業(yè)務(wù)板塊來看，云南白藥的主要業(yè)務(wù)包括藥品事業(yè)部、云南省醫(yī)藥公司(下稱省醫(yī)藥公司)、健康品事業(yè)部和中藥資源事業(yè)部。營收貢獻占比最高的是省醫(yī)藥公司，占比超過60%。
年報顯示，省醫(yī)藥公司是云南白藥醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)主體，是云南省醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)之一。報告期內(nèi)，省醫(yī)藥公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.71億元，同比下降約3.9%。
對于省醫(yī)藥公司營收下滑原因，云南白藥在報告中沒有披露。但中新經(jīng)緯注意到，省醫(yī)藥公司面臨賒銷導(dǎo)致的客戶信用風(fēng)險，報告期內(nèi)財務(wù)風(fēng)險敞口有所增加。
年報顯示，云南白藥應(yīng)收賬款由2022年年初的71.84億增至90.9億，增幅26.5%，主要原因為省醫(yī)藥應(yīng)收賬款增加。云南白藥還表示，報告期內(nèi)信用減值損失7.24億元，主要是根據(jù)會計政策計提的省醫(yī)藥應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，賬齡主要為1年以內(nèi)。
此外，值得注意的是，省醫(yī)藥公司在報告期內(nèi)承接了國采、國談品種配送及授權(quán)保障，全面配送授權(quán)品規(guī)654個，占總品規(guī)比例83.6%。在此前分析配送國采產(chǎn)品對醫(yī)藥商業(yè)公司影響時，廣西師范大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授羅婧接受媒體采訪時表示，配送品種利潤空間壓縮，醫(yī)藥商業(yè)公司的盈利狀況面臨挑戰(zhàn)，成本控制成為關(guān)鍵。
報告期內(nèi)，云南白藥完成了認(rèn)購上海醫(yī)藥非公開發(fā)行股份，成為上海醫(yī)藥的戰(zhàn)略投資者。談及與上海醫(yī)藥合作的目的，在2021年披露的投資者問答表中，云南白藥曾表示，希望省醫(yī)藥公司和上藥控股云南公司在物流、倉儲、醫(yī)療機構(gòu)覆蓋、與上游的采購、議價、品種代理等方面形成協(xié)同。
根據(jù)商務(wù)部此前發(fā)布的《關(guān)于“十四五”時期促進藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求提高藥品流通行業(yè)的集中度。上海醫(yī)藥在2022年年報中表示，公司旗下工、商業(yè)子公司分別與云南白藥各事業(yè)部開展合作洽談與業(yè)務(wù)對接，初步達成了一定的合作成效。通過合作，云南省醫(yī)藥公司能否走出營收下滑并提速增效，還有待觀察。
在本報告期內(nèi)，云南白藥減持或清倉了大部分持有的股票。
2021年年末時，云南白藥持有九只境內(nèi)外股票，同時還有少部分債券和基金。而在2022年年末時，云南白藥的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，只留下了小米集團、中國抗體、雅各臣科研制藥、健倍苗苗四只股票，均為港股。
報告期內(nèi)，云南白藥證券投資的賬面價值已由期初的41.76億元減少至期末的25.17億元。但值得注意的是，云南白藥2022年的炒股成績單仍然虧損，證券、基金單位凈值變化產(chǎn)生的公允價值變動損益為-6.20億元，占利潤總額比例為-18.36%。
片仔癀：醫(yī)藥制造和化妝品營收毛利均下降
片仔癀2022年的營業(yè)收入為86.94億元，同比增長8.38%，歸母凈利潤為24.92億元，同比增長1.66%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2021年，片仔癀營收增速在20%左右，最低為2020年的13.78%，最高為2017年60.85%。歸母凈利潤增速最低為2015年的6.35%，此后一直保持高速增長。由此，片仔癀被部分股民稱之為“印鈔機”。而在本次財報披露后，“印鈔機”為何失速？
對于片仔癀經(jīng)營業(yè)績增速大幅放緩的原因，片仔癀在年報中沒有披露，但其此前在2022年前三季度業(yè)績說明公告中，將增速放緩原因歸結(jié)為2021年第三季度單季度扣非后歸母凈利潤同比增長92.51%這一異?；鶖?shù)影響。
從業(yè)務(wù)板塊來看，片仔癀一共有三大業(yè)務(wù)板塊，分別為醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通和化妝品。報告期內(nèi)營收分別為38.13億元、40.59億元和6.34億元。其中，除了醫(yī)藥流通業(yè)，其余兩大板塊營收、毛利均出現(xiàn)下降。
值得注意的是，因原材料稀缺與價格上漲，片仔癀曾屢次調(diào)整主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑價格，并給片仔癀帶來業(yè)績提振。根據(jù)西南證券，從2004年至2020年，片仔癀零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。
但在本報告期內(nèi)，片仔癀表示，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力。但中新經(jīng)緯檢索公開消息顯示，2020年以來，片仔癀沒有再發(fā)布過片仔癀產(chǎn)品的提價公告，而是自行消化成本上漲帶來的毛利率下降。
然而，盡管片仔癀進行了控費，并在報告期內(nèi)提高了肝病用藥的生產(chǎn)量，但需求量卻有所萎縮。肝病用藥的生產(chǎn)量為385.38萬盒，同比增長8.91%。銷售量為338.34萬盒，同比降低4.05%，也由此致使肝病用藥營業(yè)收入同比降低2.95%。
除了主營業(yè)務(wù)，片仔癀近年來也在化妝品板塊發(fā)力。年報顯示，片仔癀化妝品擁有“片仔癀”及“皇后”等多個品牌。2018年至2020年，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)保持兩位數(shù)以上增速，營業(yè)收入從4.98億元增長至9.05億元。但從2021年年報開始出現(xiàn)下滑，2022年更是營收同比下降24.61%，毛利率也同比下降6.41%。
從銷售策略來看，中新經(jīng)緯注意到，在此前的四年間，片仔癀對于化妝品板塊的銷售費用投入逐年提高，在2018年至2021年的年報中，片仔癀披露稱，對福建片仔癀化妝品有限公司的銷售費用分別增加940.76萬元、7328.68萬元、6607.24萬元和1795.20萬元。主要原因為促進銷售增長，加大了廣告費用方面的投入。
而在本報告期內(nèi)，片仔癀減少了化妝品板塊的銷售費用投入。報告期內(nèi)，福建片仔癀化妝品公司2022年銷售費用減少1.46億元，原因為促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費減少。而負(fù)責(zé)銷售片仔癀牌安宮牛黃丸、中寧枸杞等的子公司銷售費用在增加。
此外，片仔癀此前表示，要推動化妝品業(yè)務(wù)分拆上市，而從眼前來看，片仔癀化妝品板塊仍依賴母公司“造血”。
報告期內(nèi)，片仔癀進行了一筆股權(quán)投資，向控股子公司片仔癀化妝品增資1.98億元。2022年1月，片仔癀發(fā)布公告稱，計劃以自籌資金在漳州市高新區(qū)投資新建產(chǎn)業(yè)園，投資上限不超過44.80億元。
新建的產(chǎn)業(yè)園之一即為片仔癀健康美妝園，將用來推出養(yǎng)膚美白雪肌無瑕潤白系列、抗初老凝時素顏緊致系列等護膚產(chǎn)品。項目建設(shè)期為3至5年，建成投產(chǎn)后第8年達產(chǎn)。該項目的稅后內(nèi)部收益率為29.34%，動態(tài)投資回收期為9.13年(含建設(shè)期)?！?/p>
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